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引言

1月13日，卡牌游戲商-云涌控股有限公司（Saka Saka Holdings，簡稱“云涌控股”）向香港聯合交易所二次提交了招股說明書，準備在港交所主板上市。早在去年六月底，該公司就提交過一次上市申請，現已失效。

▲部分集換式卡牌游戲產品

▲集團業務概覽

▌主營業務：批發、零售、發行

云涌控股是一家專注于集換式卡牌游戲、游戲機及主機游戲分銷的公司，主要從事批發、零售及發行業務，其經營主體包括云涌游戲，及其在2020年全資收購的杰仕登公司。

根據云涌控股發布的招股書，其批發業務主要為「云涌游戲」及「杰仕登」品牌批發游戲及收藏品，主要為集換式卡牌游戲及相關配件、游戲機及相關配件、電子游戲以及其他收藏品玩具及游戲。

▲部分集換式卡牌游戲配件

零售業務主要涉及「云涌游戲」品牌零售集換式卡牌游戲（主要為魔法風云會）及相關配件。透過多個渠道（包括品牌擁有人、自個人直接購買（包括經購買清單、線上商店及實地購買）、網上兌換及產品開箱）獲取該集換式卡牌，并通過自營電子商務網站（www.mtgmintcard.com，其于2005年推出）、第三方電子商務平臺（均為知名且聲譽卓著的B2C線上購物平臺）及于中國香港的零售店對終端客戶進行銷售。

發行業務主要以「杰仕登」及「杰仕登科技」品牌發行電子游戲，主要涉及完成開發最初由游戲開發商構思成型并開發的電子游戲并將其推出市場。其所發行的電子游戲版權乃經批發及零售渠道在全球分銷。

招股書顯示，2018至2020財年及2021年前9個月，云涌控股的收入分別為1.23億、2.27億、10.12億和12.15億港元，利潤分別為1414.5萬、3788.2萬、9877.5萬和1.38億港元，其中批發業務營收分別占據總營收的72%、80.9%、94.3%和95.4%。值得注意的是，開始于2020年的發行業務在當年占據總營收的0.7%，至2021年首九個月占總營收比達0.9%。

▌主要品類：集換式卡牌、游戲機

集換式卡牌游戲亦稱為收集類卡牌游戲，將收集元素與策略性玩樂集于一身。玩家可以擁有一副個性化的可玩卡組，或收集大量卡牌作為個人珍藏。目前云涌游戲通過批發及零售業務提供的主要集換式卡牌游戲品牌有：魔法風云會、游戲王、武士道品牌、寶可夢等。

▲部分集換式卡牌游戲產品

由于杰仕登收購事項，云涌控股于2020年7月將游戲機及相關配件加入產品組合內。自2017年起，杰仕登一直為任天堂Switch游戲機及相關配件于中國臺灣的授權分銷商。另外，杰仕登自2005年起為多個平臺提供主機游戲批發分銷，其中包括PS4魔物獵人世界、NS寶可夢劍╱盾、PS4生化危機2重制版、NS動物森友會和NS瑪利歐派對等。于2017年，杰仕登亦開始發行主機游戲，包括夢幻模擬戰I & II（一般版亞版中文版）、絕體絕命都市4 Plus-夏日回憶-、碧藍航線Crosswave等。

▲游戲機及配件

▲主機游戲

▌推廣營銷：線下錦標賽轉向線上推廣

為了對旗下的卡牌游戲進行推廣營銷，云涌控股定期為特定品牌產品組織錦標賽。錦標賽由兩名或以上競爭對手組成的不同隊伍參與，不同品牌的錦標賽各有不同，包括在全球不同地區舉行的多項杯賽、聯盟賽及冠軍賽。自2017年起，云涌控股已在中國香港、中國內地、馬來西亞、新加坡及中國臺灣等多個地點參與舉辦逾百場錦標賽。另外，在每年夏季舉行的香港書展及香港動漫電玩節上，云涌也會不時籌辦例如快閃店之類的線下營銷活動。

自2020年新冠疫情蔓延以來，云涌控股組織的各類線下營銷活動均受到不同程度的影響。為此，云涌稱其通過網站及社交媒體等線上營銷渠道進行了產品推廣。

▌國內市場：占有率較低

據云涌方招股書稱，在亞洲所有集換式卡牌游戲批發商中，按集換式卡牌游戲分銷收益計，云涌控股于2020年排名第一，而在中國大陸地區，就零售業務而言，2018至2020財年與2021年前9個月，云涌控股對中國內地的銷售額約為319,000港元、357,000港元、370,000港元及131,000港元，分別僅占總收益約0.3%、0.2%、0.04%及0.02%。

▲部分集換式卡牌游戲配件

目前國外較為流行的諸如萬智牌、游戲王、寶可夢等集換式卡牌品牌在中國大陸地區仍處于普及階段，而在國內接受度較高的則多為“水滸”“三國”“斗羅大陸”“全職高手”“葉羅麗”等自有原創IP。近年來，以卡游文化、集卡社、華立科技為代表的企業成為國內集換式卡牌市場龍頭。特別是卡游文化，手握多個知名熱門IP，其出品的“奧特曼”系列卡牌吸引了不同年齡段卡友，已形成頭部品牌聚集效應。

基于中國大陸集換式卡牌游戲市場批發價值復合年增長率的不斷提高，云涌于2020年推出游戲王簡體中文版，預計未來數年將進一步推動大陸市場增長。

弗若斯特沙利文報告指出，亞太地區的集換式卡牌游戲市場主要由魔法風云會、寶可夢及游戲王主導，預計于2025年，該三個品牌的市場份額將達到約87.2%。此外，主機游戲市場主要由Nintendo Switch及Sony PlayStation主導，預計于2025年將，其市場份額達到約92.7%。以上這些占據市場大頭的品牌基本上都是云涌控股的主打品牌，從這可以看出，該公司未來有望在亞太地區占據更多的市場份額。但其中也存在不確定性，即該公司無法確保能否和現有客戶持續維持合作關系。

▲收藏品模型、袖珍模型及棋盤游戲

云涌控股表示，憑藉在集換式卡牌游戲行業的市場制造地位、與主要持份者牢固穩定的關系及饒富經驗的專業團隊等優勢，能夠保持日后的市場競爭力。

招股書稱，未來云涌控股將通過不斷豐富產品組合、增加現有銷售渠道滲透度、擴大業務協同效應等方式盡可能擴大提升市場占有率，以提升盈利能力。

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